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作者 | 罗盘君
今天市值罗盘“预告发掘”系统中收到了一条预警提示——利尔化学(002258)利润增速超过券商一致预期。利尔化学是全球范围内继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，目前也是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。
从行业上看，我国农药行业已经步入了较大的变革调整期，环保与安全政策强化，高毒农药淘汰提速，绿色农药需求旺盛，农药行业兼并重组、转型升级的步伐加快，一批具有核心竞争力的企业的确迎来了更好的发展机遇。
“出乎意料”的利润增速，能否带来股价的表现？我们一起盘盘他的2021年报。
图表：利尔化学资金信号图
数据截至：2022年7月6日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对利尔化学2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
利尔化学2021年营业利润13.68亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入505.27万元，较去年有所减少。发生营业外支出0.45亿元，较去年有所增加。
2、成长性较高， 增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
利尔化学经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。主要靠"农药原药"支撑销售和盈利。
2021年营业总收入64.94亿元，其中营业收入64.94亿元，较2020年增加15.26亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润20.78亿元，较2020年增加6.40亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润13.27亿元，较2020年增加5.78亿元，核心利润快速增长。
产品盈利的增长，是销售规模扩大和产品竞争力增加共同作用的结果。产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。
3、产品竞争力改善带来经营活动盈利能力的改善
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
利尔化学2021年毛利率32%，毛利率水平较高，与2020年相比，毛利率上升3.05个百分点，增幅10.53%，产品竞争力改善；核心利润率20.43%，核心利润率水平高，与2020年相比，核心利润率上升5.36个百分点，增幅35.54%，经营活动盈利能力改善。核心利润率改善主要源于毛利率的提高。
4、股东回报水平提高
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年利尔化学净资产收益率22.07%，股东回报水平较高，相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率23.96%，对母公司股东回报水平较高，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。
2021年利尔化学总资产报酬率12.44%，资产质量较高，相较于2020年资产质量基本稳定；学总资产周转率0.69。相较于2020年资产周转效率提高。资产质量稳定，资产周转率提高。
5、资产配置聚焦业务
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额102.32亿元，其中集团账上货币资金13.50亿元。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加17.69亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。
2021年经营资产报酬率16.58%，较2020年，经营资产报酬率增长5.89个百分点，增幅达55.16%，有所改善；经营资产周转率0.81次，较2020年有所恶化。经营资产质量有所改善，但经营资产周转率有所恶化。
6、资本引入均衡利用利润积累、经营负债和金融负债
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用利润积累、经营负债、金融负债。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。
7、资金链安全
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
利尔化学2021年经营活动现金净流入13.17亿元，投资活动净流出7.83亿元，筹资活动净流出3.13亿元，本年度共实现2.16亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金净流入13.17亿元，2020年现金净流入8.99亿元，经营活动现金净流入增加。
2021年核心利润13.27亿元，核心利润变现率90.29%，2020年核心利润变现率99.26%，变现能力基本稳定，其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变弱。
经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。2021年经营活动和投资活动无现金缺口。
2021年投资活动流出8.06亿元，其中8.02亿元用于产能等建设，投资流出的现金几乎全部用于了产能等建设。
2021年筹资活动现金流入12.29亿元，其中股权流入0.36亿元，债权流入10.94亿元，债权净流入1.09亿元，输血方式以债权流入为主。
2021年12月31日金融负债率20.02%，金融负债水平较高；2021年贷款年化成本4.45%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
图：利尔化学估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，利尔化学估值曲线处在严重低估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
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