扬农化工(600486)：22Q4农药景气回落 葫芦岛项目保障新一轮成长

事件： 扬农化工发布2022年年报，2022公司实现营业收入158.11亿元，同比增长33.52%；实现归属上市公司股东的净利润17.94 亿元，同比增长46.82%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润19.32 亿元，同比增长69.92%；按最新总股本计，实现基本每股收益5.79元，每股经营性净现金流6.85 元。
　　2022Q4 单季度公司实现营业收入27.08 亿元，同比增长4.18%，环比下降23.42%；实现归属于上市公司股东的净利润1.56 亿元，同比下降24.52%，环比增长25.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.32 亿元，同比下降11.16%，环比下降38.99%；折合单季度EPS 为0.50 元。
　　同时公司公布2022 年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利13.0 元（含税），以未分配利润向全体股东按每10股送红股3 股，不以公积金转增股本。
　　维持“增持”的投资评级。扬农化工是国内农药行业龙头企业，公司工艺技术水平优异，具备从原药中间体-原药的完整产业链优势，同时拥有原药创制药及非专利农药的自主研发能力。当前公司优嘉四期快速推进，2023 年新产能放量可待。北方基地葫芦岛项目环评已出，项目新建下公司成长路径逐渐明确，将进一步巩固公司作为全国农药龙头企业的地位。原药端，公司加快创制品种的研发和仿制品种的开发，公司全年合成新化合物2980 个，聚焦具有较好商业化前景的5 个品种并加速推进其商业化。制剂端，公司加速差异化制剂产品的开发，完成制剂新品并顺利推向市场。我们调整公司2023-2024年EPS 预测为6.64 元、7.15 元，并引入2025 年EPS 预测为7.65。维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原药活性组分开发不及预期的风险；原材料价格波动的风险；制剂产品价格下降风险、市场拓展不及预期风险。
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