沪深股评：联化农药医药产业龙头

    联化科技(002250.SZ)于2012年2月16日公佈公司债发行公告，计划发行不超过6.3亿元(人民币，下同)，本期债券评级为AA，为7年期固定利率，附第五年末供上调票面利率选择权和投资者回售选择权。本次债券票面利率预设区间为6.7%-7.3%，并由发行人和主承销商于2012年2月20日向网下机构投资者进行利率询价，最终票面利率将根据网下向机构投资者询价的结果在上述预设区间范围内协商确定。本次发行债券募集资金中2.5亿元用于偿还银行贷款，剩馀募集资金用于补充公司流动资金，改善公司资金状况。
    发债券保业务稳定增长
    公司发行公司债券用于偿还短期银行贷款，优化公司债务结构，同时剩馀资金补充流动资金，改善资金状况。截至2011年3季度，公司共有3.4亿短期负债，没有长期负债。通过本次债券发行，公司将降低短期还款压力，同时增加流动资金保证公司稳健成长。
    发行长期债券为公司长期发展提供了低成本资金。由于公司信用评级为AA级，资信良好。公司债券发行利率区间在6.7%-7.3%，风险溢价小(同同期国债利率相比)，为公司长期经营提供了低成本的资金。
    联化科技是农药、医药中间体定製生产领域的翘楚。联化科技主要看点：1)2008年以来，公司在金融危机等诸多不利背景下，实现了业绩季度的环比增长，显示了强劲的内生性增长动力。2)通过收购光气厂、氟化技术公司等不断丰富有机合成技术单元，为延伸产品链和提升产品等级做好准备。3)募投项目为未来业绩增长提供有力支撑。4)「大客户战略」夯实发展基础，目前公司拥有12家全球顶级的农药、医药合作伙伴，其中FMC、先正达等农化业务均预期在高基数的基础上实现10%以上的增长，发展势头强劲，为联化科技业务的拓展提供了好的外部环境。5)公司推行股票期权激励方桉，有助于最大程度激发中高层管理人员的工作积极性和创新能力，夯实长期发展基础。
    我们预计联化科技2011年、2012年每股收益分别为0.74元和1.01元，维持公司买入评级，目标价为27元。